银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(sh青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗ì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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