2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，201凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点8年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝(j凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(w凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点èi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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