2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

使我不得开心颜上一句是什么order="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)使我不得开心颜上一句是什么硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 使我不得开心颜上一句是什么