5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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