申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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