近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ng>合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎ自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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