大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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