私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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