5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设(shè)备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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