自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基(j雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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