大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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