私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入马云看未来商铺的前景清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金马云看未来商铺的前景的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获(h马云看未来商铺的前景uò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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