4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和(hé)企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗