5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍十公分有多长 10厘米就是10公分吗(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú十公分有多长 10厘米就是10公分吗)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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