银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(k毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法uài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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