公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)pp7塑料杯能不能装开水速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业(pp7塑料杯能不能装开水yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 pp7塑料杯能不能装开水