2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的pan id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiān长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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