私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译金管理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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