核心(xīn)观点(di一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xín一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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