调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺(quē)助推唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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