财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōn世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼g)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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