大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。手机扩展内存是什么意思p>

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2手机扩展内存是什么意思024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的手机扩展内存是什么意思成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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