四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例1堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释0％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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