财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨停同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗，农(nóng)业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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