近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净(jìng)买(mǎi)入额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京50g是几两 50g是一两吗沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机(jī)构跻身国(guó)企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票(piào)。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国国(guó)企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了(le)他们对(duì)于国企(qǐ)改革的(de)看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了(le)“国50g是几两 50g是一两吗(guó)企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚(shàng)可(kě)，但(dàn)是可能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的(de)股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者(zhě)提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的(de)重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问题还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票(piào)回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投(tóu)资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的(de)私(sī)营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信心(xīn)。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50g是几两 50g是一两吗