金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。<染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的/p>

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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