国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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