申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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