5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)之字是什么结构的字，近字是什么结构能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引(yǐn)起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革(gé)命和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前之字是什么结构的字，近字是什么结构仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节(jié)发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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