四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì中国哪里的莲子最好吃)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是中国哪里的莲子最好吃对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则中国哪里的莲子最好吃集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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