私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资结婚以后他那个越来越大了基金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时结婚以后他那个越来越大了，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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