来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修改货币政策表(biǎo)述(shù)，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预(yù)计一(yī)些额(é)外(wài)的(de)政策(cè)紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关(guān)于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美国(guó)经济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利(lì)率(lǜ)提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进(jìn)行大规模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的关(guān)键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的(de)速度增长，最近几个(gè)月就(jiù)业增长强劲(jì适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台n)，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在(zài)多(duō)大程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策(cè)的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影(yǐng)响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经(jīng)济(jì)和金融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适(shì)当的(de)，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可(kě)能(néng)会(huì)出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈(tán)到(dào)停止加息，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到了限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息了(le)。后续政策变化的(de)关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债务(wù)协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调(diào)，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财(cái)政部于(yú)今年(nián)1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新报(bào)告(gào)显示，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成(chéng)系统性风险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出(chū)现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台