申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨3中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子8.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(f中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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