5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　医改(gǎi)政策频桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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