原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(t魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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