上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能(né公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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