昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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