财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(sh羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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