4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价(jià)政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价格(g青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？é)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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