金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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