财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势(shìnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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