财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财(1米等于多少mm 1米等于多少厘米cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情1米等于多少mm 1米等于多少厘米况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降291米等于多少mm 1米等于多少厘米BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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