申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率池子为什么被封杀下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　20池子为什么被封杀22年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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