5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(k结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少uài)和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备(bèi)公司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(q结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化(huà)综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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