调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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