财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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