上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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