近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(x500万越南盾是多少人民币，1人民币=īng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在(500万越南盾是多少人民币，1人民币=zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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