美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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