2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(g健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗è)板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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